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近期動力煤行情分析及投資機會展望

中國煤炭網 2020-05-19 13:20:38

演講嘉賓-瑞茂通期貨部經理崔春光

演講主題-近期動力煤行情分析及投資機會展望

演講精華:

一、動力煤市場分析體系

國內煤炭供需存在較強的區域特征:供給端主要是三西地區,主要由鐵路外運到北方港口,其次還有進口煤的補充;消費端主要是華東華中華南三個區域。

動力煤的定價主要是在北方港這一環節。

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(1)供應端

動力煤的供應端需要關注全國煤炭總產量,尤其是內蒙、山西、陜西地區煤炭產量,以及海外煤炭供應情況。對于環渤海動力煤來說,其煤炭供給來源主要是“三西”五市:內蒙鄂爾多斯(準格爾煤田、東勝煤田),山西大同、忻州、朔州(大同礦區、平朔礦區),陜西榆林市(神府礦區、榆橫礦區)。

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(2)發運及中轉

主要運煤鐵路干線有:蒙冀線、大秦線、朔黃線;港口環節需要跟蹤到貨及吞吐情況。

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(3)下游消費

根據消費行業的預期變化,往回推測哪些行業的耗煤需求會發生變化,并評估影響。

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二、動力煤節后行情分析

1、供應端

2020年3月,我國生產原煤3.37億噸,日均產量1088萬噸,同比增長9.6%,達到單月產量歷史第三高。我們了解到實際上是有些表外產量轉移到表內,導致表內的產量數據有所增加的。

(1)內蒙地區

內蒙的數據沒有太多表外轉表內,統計的數據偏真實。內蒙整體的產量水平較好,三月份原煤產量9039萬噸,同比增長較多。鄂爾多斯地區煤礦開工率已經恢復到相對高位,但是較去年同期仍有差距,調研結果看主要露天礦的原因。目前雖然鄂爾多斯煤礦開工率恢復到高位,但是還是有部分產能沒有釋放,實際產能利用率沒有達到相應高度。截至5月5日內蒙古主要礦區開工率達到67.9%,開工礦數180個,環比持平,樣本最高水平為191個。

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鄂爾多斯地區情況

a. 汽運銷量變化

高速公路恢復收費之后,鄂爾多斯地區煤炭汽運銷量出現明顯下滑,由于前期補貨基本完成,高速恢復收費之后就出現了煤礦、汽運團隊與下游三方的博弈,看高速收費后成本的增加是由哪一方來承擔,博弈期間汽運銷量出現明顯下滑。5月5日當周公路外銷量日均142萬噸,最近快速降至70萬噸一線后,逐漸回升至100萬噸以上,可見高速恢復收費影響非常大。

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b. 港口流向發運情況

去年12月底開始,鄂爾多斯地區港口流向煤炭發運量開始下滑,受疫情影響,2月份發運量降至歷史低位,3-4月份雖有恢復,,但目前發運量仍處在歷史低位。主要物流園區和集運站發運量持續回落,目前發運量已經降至51萬噸一線。。

c. 坑口庫存情況

坑口庫存、各物流園區庫存小幅增加,目前物流園區總庫存達到了134萬噸

(2)陜西地區

陜西省一季度產量同比增加20%,主要是榆林地區同比增量較多,因為榆林地區去年由于礦難事故產量減量較多,今年產量有了明顯的恢復。

3月份陜西原煤產量5710萬噸,高于2018年除了9月份以外的其余月份產量,表內數據恢復到了2019年7-8月的水平。雖然煤礦開工率基本恢復,但是產能利用率并沒有恢復完全。如果產能利用率恢復,最高月產量可以達到6500萬噸左右。

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榆林地區生產情況

榆林地區總體開工率略升,截止4月29日,在產礦井111座,環比回升1座,礦井個數開工率略升至43.5%,在產產能開工率略升至67.1%,距離歷史高點只有0.9個百分點。(2019年榆林地區礦井個數開工率最高水平為45.1%,在產產能開工率最高水平為68.0%,在產礦井115座,停產礦井140座)。

(3)山西地區

山西省3月份原煤產量9479萬噸,創下山西省月度產量的新高,目前看一季度產量增量最多的是山西。

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(4)進口煤方面

1-4月份進口量很大,但是可能影響后續月份的進口額度。3-4月份到貨量大的原因主要是由于疫情影響,2月份的貨3、4月份才到,5月份到貨實際偏少,原因是4月份動力煤價格下跌過深,買家對于訂遠期的貨相對謹慎,導致5、6月份的貨在4月份沒有訂太多。這也是現在電廠庫存下降較多的原因之一。

供應端來看,目前陜蒙地區煤管票政策限制較嚴格,兩會期間山西大同煤礦停產檢修導致山西產量不能完全釋放,所以供應也不是特別好,導致北方港庫存快速下降。

2、發運及庫存情況

全國港口煤炭庫存和港口動力煤庫存均出現小幅回落,目前動力煤港口庫存已經達到去年同期水平。截至5月6日,中國主流港口煤炭庫存合計7751萬噸,環比減少142萬噸,同比高9.2%。73港動力煤庫存合計6684萬噸,環比減少142萬噸,同比高5.7%。從監控的區域核心港口來看,4月下旬開始各區域庫存持續回落,但長江口、華南、東北、華東均增加,只是增量不大。

北方港從2月份開始庫存增速非???,庫存持續累積導致價格持續下跌,隨著買貨積極性提高以及日耗回升,庫存開始下降,行情走勢可以從北方港庫存變化中得到一定的提示。庫存雖然是結果,但是它是供應和需求變化的結果,涵蓋了當時供需的關系。

3、需求端

站在4月中下旬的動力煤市場去預測五月份的需求,市場普遍認為5月需求將會比4月份好轉,但是沒有預料到會出現超預期增長,因此當前行情變化的核心就是需求發生了變化。3、4月份需求的低迷,讓大家線性地外推認為五月份需求也不會有太大起色,但是五月份需求確實好,導致整個市場的預期發生明顯的變化,這是引起行情變化的核心。綜合來看,當前行情中,需求是最重要的、定方向的因素。

從沿海電廠來看,五月份,沿海五大電廠庫存持續下降,日耗增幅相當大,接近2018年的水平?;仡?018年5月份的行情,同樣也是由于日耗表現很好帶動行情上漲,因此大家會擔心2018年的日耗表現可能會再現,在6、7月份耗煤旺季出現日耗回落的現象。但是類似3、4月份這種對日耗悲觀的情況將不再存在,大家站在五月份當前市場線性外推,很難再看到之前的悲觀預測。

從重點電情況來看,5月6日,全國重點電廠庫存7419萬噸,同比下降318萬噸,重點電日耗353萬噸,同比增加9.6%。日耗升至近年來最高水平,累庫速度同2018年相差不多。

結合庫存下降這一結果反觀發電端,今年主要是由于5月份氣溫較高,加之降水情況不佳,水電發力不及預期。5月份截至目前,水力發電同比下降20%,導致火電有了比較好的增速。

總需求方面,第一產業受影響不大,第二產業主要是工業用電需求,其中冶金行業、建材行業表現較好,螺紋產量創下今年以來的新高,水泥行業持續走好,化工用煤方面,坑口和下游市場受原油低價沖擊影響較大,寧夏地區有部分煤化工廠打算停產兩個月,化工行業表現一般導致陜北榆林煤價弱勢,整體來看第二產業用電有了一定的修復?;痣姷娜蘸牧己帽憩F也許會延遲到這一月底。即使考慮到季節性影響煤耗下調,但是幅度也不會太深。因此,我們認為,需求端整體偏好。

三、總結:需求是核心,需求的變化帶動價格的變化

此前的下跌行情是北港吞吐持續性斷崖下跌導致,當時的北港調出量每天大概80萬噸左右,延續了兩個月,比2016年最低的時候還要低,最后發生踩踏下跌行情?,F階段現貨價格開始上漲也是需求恢復所致,因此需求是當前行情變化的核心,需求的邊際改善帶動了價格的上漲。

預計5500K現貨價格先到500-510元/噸之間,看看現貨發運量是否上來,我們判斷現貨發運會有所恢復但量不大,現貨價格可能續漲。然后需要評估需求及進口煤政策是否有放松。從坑口調研情況來看,目前主要發運戶坑口發運成本在500元/噸附近,而且量也不大,現在現貨有缺口,到了這個位置以后,受進口限制及需求偏高影響,現貨缺口可能補不上,價格可能還會繼續上漲。5-6份為淡季,電廠需要來適當累庫存為旺季做準備,因此判斷現貨價格還有上漲空間。

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